燃料乙醇行業(yè)迎來政策、市場雙重利好
1)政策面:農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革和“十三五”能源規(guī)劃推動(dòng)燃料乙醇發(fā)展提速,燃料乙醇行業(yè)將成為后期玉米消費(fèi)主要需求增長來源。2)市場面:油價(jià)上漲預(yù)計(jì)推高燃料乙醇價(jià)格和盈利。OPEC和非OPEC國家達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議,協(xié)議落實(shí)有望推高2017年油價(jià),在原油價(jià)格上漲預(yù)期下,燃料乙醇價(jià)格后期預(yù)計(jì)也將迎來上漲,燃料乙醇行業(yè)有望進(jìn)入盈利提升期。
中糧生化燃料乙醇生產(chǎn)兼具產(chǎn)能與原料協(xié)同優(yōu)勢
產(chǎn)能方面,公司現(xiàn)有燃料乙醇生產(chǎn)線2條,年產(chǎn)能51萬噸,產(chǎn)能利用較為充分;2015年燃料乙醇產(chǎn)量為48.85萬噸,產(chǎn)能利用率達(dá)95.78%。除自產(chǎn)外,公司還擁有進(jìn)口燃料乙醇指標(biāo),可依據(jù)自身生產(chǎn)經(jīng)營狀況選擇是否進(jìn)口。燃料乙醇產(chǎn)品占全年?duì)I收比重達(dá)56.2%,2015年全年銷售60.98萬噸,2016年擬銷售65萬噸。2)原料方面,玉米為公司燃料乙醇的主要原料。由于其實(shí)際控制人中糧集團(tuán)在國內(nèi)外擁有豐富的產(chǎn)業(yè)布局,中糧生化能夠?qū)崿F(xiàn)原料在國內(nèi)和國外市場的協(xié)同,保障原料供應(yīng)的穩(wěn)定。
中糧生化燃料乙醇業(yè)務(wù)已進(jìn)入盈利期
價(jià)格方面,我國燃料乙醇價(jià)格形成機(jī)制是以93#汽油價(jià)格乘以0.9111作為燃料乙醇生產(chǎn)企業(yè)與石油、石化企業(yè)的結(jié)算價(jià)格,此外在生產(chǎn)燃料乙醇過程中生產(chǎn)一噸燃料乙醇所產(chǎn)生的DDGS、玉米毛油,CO2等副產(chǎn)品收入約為1700元/噸。2)成本方面,燃料乙醇80%成本由玉米構(gòu)成,按公司3.1噸陳玉米生產(chǎn)1噸燃料乙醇,三項(xiàng)費(fèi)用2400元/噸計(jì)算,在當(dāng)前90#汽油的儲備價(jià)格為7020元/噸、玉米現(xiàn)貨價(jià)約為1700元/噸價(jià)格水平下公司燃料乙醇噸凈利為359元/噸。
玉米和原油價(jià)格雙雙上行背景下公司乙醇業(yè)績?nèi)跃哂懈邚椥?/strong>
我們預(yù)計(jì)2017年玉米價(jià)格將見底回升,原油價(jià)格也將上行,在成本和燃料乙醇價(jià)格雙雙上行背景下公司盈利狀況將如何變化呢?我們經(jīng)過彈性測試分析認(rèn)為,不僅燃料乙醇價(jià)格的上漲對公司乙醇收入提升幅度將跑贏玉米價(jià)格上漲帶來的成本漲幅,中糧生化燃料乙醇噸盈利將上行,而且公司業(yè)績具備高彈性,保守估計(jì)公司2017年燃料乙醇銷量為70萬噸,當(dāng)90#汽油價(jià)格上漲20%、玉米現(xiàn)貨價(jià)上漲10%時(shí),公司燃料乙醇業(yè)務(wù)對應(yīng)的EPS為0.85元,漲幅227%。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
1.油價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期;
2.玉米價(jià)格漲幅遠(yuǎn)超油價(jià)漲幅。
中國鄉(xiāng)村發(fā)現(xiàn)網(wǎng)轉(zhuǎn)自：今日頭條（頭條號/證券之星）
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