摘要：近年來，在普惠金融的大背景下，農(nóng)村金融的發(fā)展備受重視，但是農(nóng)村金融的發(fā)展離不開資金的支持，而農(nóng)村貸款一直存在的高成本，高不良貸款率，信息不對稱等問題一直是社會資金進入農(nóng)村的“攔路虎”。在此背景下作者提出采用農(nóng)村信貸證券化的方法以期解決農(nóng)村發(fā)展所需資金的問題。本文先提出農(nóng)村小額信貸證券化中存在的問題，接著說明新的環(huán)境適合實行信貸的證券化，再探討信貸證券化的設(shè)計方式及效用，最后提出小額信貸證券化實施的建議。
關(guān)鍵詞：小額信貸 資產(chǎn)證券化
一、信貸證券化存在的問題
1.優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)資產(chǎn)短缺，主要表現(xiàn)于：1.1農(nóng)村小額貸款并非全是用于生產(chǎn)經(jīng)營，有相當一部分是為了滿足結(jié)婚,上學，建房等日常生活消費，屬于生存性金融需求，這部分貸款不投入生產(chǎn)，是無法增值的。1.2農(nóng)村生產(chǎn)具有地域性與周期性的特點，貸款集中于某一類農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和固定時段，這增加了未來現(xiàn)金流一旦出現(xiàn)問題會引發(fā)大規(guī)模違約的風險。1.3發(fā)放的貸款缺少商業(yè)銀行接受的抵押物。農(nóng)村借款常常以土地和房屋做抵押，但由于農(nóng)村較為偏遠，商業(yè)銀行難以將土地及房屋等有效處置。
2.信貸證券化的相關(guān)機制不夠完善，主要表現(xiàn)于：
2.1法律體系不夠完善，缺乏完整規(guī)范的法規(guī)制度目前我國信貸資產(chǎn)證券化中除《信托法》外，其他的都是法律效力相對較低的部門規(guī)章和規(guī)范性文件。由于信貸資產(chǎn)證券化法律體系相對薄弱，上位支持力度不足，缺乏覆蓋發(fā)行、上市、交易等全業(yè)務(wù)流程的法律制度，也缺少關(guān)于信用評級、信用增級、債權(quán)轉(zhuǎn)讓、稅收以及會計等內(nèi)容的更高層級的法律法規(guī)。
2.2我國在信貸證券化領(lǐng)域尚未引入SPV，目前信托型的SPV未能真正實現(xiàn)“破產(chǎn)隔離”和“真實出售”。
2.3債券定價難度較大，當前債券定價方式主要依靠歷史數(shù)據(jù)，對歷史數(shù)據(jù)進行科學計算得出較合理價格，而目前農(nóng)村信貸證券化尚屬于新事物，尚無歷史數(shù)據(jù)可供債券定價進行參考，當前定價只能依靠經(jīng)驗，缺乏合理依據(jù)甚至無法反映債券的真實價值。
二、信貸證券化的新形勢
1.農(nóng)村信貸新氣象
1.1農(nóng)村深化經(jīng)濟改革助力信貸增加。近些年來，“三農(nóng)”政策實施，積極推動了農(nóng)村經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性改革，解決如資源錯配，農(nóng)業(yè)競爭力下降，農(nóng)業(yè)對收入支配能力下降等問題，促進了農(nóng)村經(jīng)濟的復(fù)蘇助于農(nóng)村信貸增加，2014年《中國農(nóng)村金融報告》顯示金融機構(gòu)本外幣涉農(nóng)貸款余額高達23.6萬億，占各項貸款比重28.1%，同比增長13%，按可比口徑較全年各項貸款增速高0.7個百分點，其中農(nóng)戶貸款余額5.4萬億元，同比增長達19%，比各項貸款平均增速高6.7個百分點。伴隨著農(nóng)村金融改革加深農(nóng)村信貸額還將繼續(xù)增長。
1.2自2016年10月份開始實施的商業(yè)銀行MPA考核中要求商業(yè)銀行及一些金融機構(gòu)涉農(nóng)貸款增速不低于貸款平均增速，并且政府給予的關(guān)于涉農(nóng)貸款的一系列優(yōu)惠政策都使得金融機構(gòu)加大貸款發(fā)放數(shù)目。
1.3農(nóng)業(yè)保險金額不斷增加，2016年撥款達158.3億，是2007年的七倍多，進一步降低了金融機構(gòu)放貸風險，為農(nóng)村金融信貸提供了增信保障。
1.4根據(jù)2015年《中國農(nóng)村金融報告》，近些年農(nóng)村金融貸款技術(shù)不斷創(chuàng)新。如選拔農(nóng)學相關(guān)專業(yè)并且有較強基層溝通能力和責任心的大學生進入農(nóng)村，對其按小額信貸管理要求培養(yǎng)。
2.金融市場新環(huán)境
2.1 利率市場化的穩(wěn)步推進使商業(yè)銀行的利差導向性業(yè)務(wù)收入縮小且2017年7月1日實施的稅改增加了金融機構(gòu)主營業(yè)務(wù)的納稅額，未來迫于稅務(wù)壓力以及考慮到金融機構(gòu)中間業(yè)務(wù)存在的減稅效應(yīng)，金融機構(gòu)必將會在中間業(yè)務(wù)上加大投入。
2.2區(qū)塊鏈技術(shù)日益成熟，區(qū)塊鏈技術(shù)無需借助第三方呈現(xiàn)交易對手信用歷史，一系列技術(shù)特點與ABS行業(yè)相結(jié)合，解決了各方對底層資產(chǎn)質(zhì)量真實性的信任問題。針對應(yīng)收類ABS普遍存在的信息不對稱等信用問題。區(qū)塊鏈的引入使得供應(yīng)鏈上每筆交易都得以錄入并開放給所有參與者，加強底層資產(chǎn)質(zhì)量透明度和可追責性。隨著區(qū)塊鏈和科技金融技術(shù)的快速發(fā)展，未來的供應(yīng)鏈金融將不斷創(chuàng)新，有望成為資產(chǎn)證券化領(lǐng)域未來的藍海。
2.3 2012年以后重新啟動了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，對參與主體及資產(chǎn)范圍都做了有效界定，2016年發(fā)布的“82號文”進一步規(guī)范了資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)，尤其是信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)，創(chuàng)造了良好的市場環(huán)境。
2.4隨著金融市場的不斷發(fā)展，我國機構(gòu)及個人投資者數(shù)目急劇增加。2016年，我國金融市場投資者群體進一步豐富，投資者結(jié)構(gòu)更加多元化。截至2016年末，銀行間市場各類參與主體共計14127家，較上年末增加4491家。其中，境內(nèi)法人類參與機構(gòu)2329家，較上年增加235家；境內(nèi)非法人類機構(gòu)投資者11391家，較上年增加4151家；境外機構(gòu)投資者407家，較上年增加105家。個人投資者數(shù)目隨著生活水平提高將繼續(xù)增加。
三、小額信貸證券化產(chǎn)品設(shè)計
金融機構(gòu)的貸款是需要到期支付利息的，對投資者而言即未來會有確切的現(xiàn)金流，這與債券是相似的，因此其證券化產(chǎn)品可以仿債券進行設(shè)計。 1.將小額信貸進行類息票債券設(shè)計，對于有流動性需求的投資者，將每期收到的貸款利息定期支付給投資人，在到期日時一次性償還本金。2.將小額信貸設(shè)計成貼現(xiàn)債券形式，到期一次支付給投資人，其較高的收益率可來自商業(yè)銀行的收益:商業(yè)銀行可將每期收到的利息與本金進行再投資，投資于高流動性的金融市場如債券和貨幣市場。3.在外部增信機制缺失的情況下采用內(nèi)部增信的方法，進行優(yōu)先/次級的模式進行設(shè)計，同時為避免產(chǎn)品風險過于集中，次級產(chǎn)品由實際控制人以及具備條件的機構(gòu)投資者共同認購，優(yōu)先級向合格個人和機構(gòu)投資者開放。
四、小額信貸證券化的實施效用
1.增加農(nóng)村地區(qū)資金供給，推動農(nóng)村經(jīng)濟復(fù)蘇。農(nóng)村地區(qū)還屬于尚未開發(fā)地區(qū)，有很大的經(jīng)濟發(fā)展空間。農(nóng)村地區(qū)因地域和信用體系缺失等原因使得農(nóng)戶等借款無門，或者利息過高，導致農(nóng)民生產(chǎn)積極性下降，很多農(nóng)民離開農(nóng)村，進一步惡化了農(nóng)村經(jīng)濟環(huán)境。小額信貸的證券化有利于解決農(nóng)村地下金融，以及“剩余利潤剝削”的問題，降低農(nóng)民生產(chǎn)經(jīng)營的成本，提高農(nóng)民收益，改善農(nóng)村經(jīng)濟環(huán)境。
2.降低貸款風險，盤活銀行資產(chǎn)，推進貸款機構(gòu)盈利模式改革。信貸證券化有助于銀行對資產(chǎn)的主動管理與動態(tài)調(diào)整；小額信貸證券化通過不同資產(chǎn)的相互組合，將不同影響因素分解和打包，實現(xiàn)風險降低；現(xiàn)階段的貸款機構(gòu)盈利模式主要是依靠存貸利率差，而隨著利率市場化進程推進，金融機構(gòu)必須轉(zhuǎn)變盈利模式，尋求新的盈利方式：放貸機構(gòu)可通過出售小額信貸的證券化資產(chǎn)以及中間服務(wù)等模式盈利。
五、小額信貸證券化實施建議
1.深化改革促信貸增長
1.1政府加大支農(nóng)力度提高農(nóng)村實體經(jīng)濟的收益，努力學習國際先進經(jīng)驗，由政策款和公益款支農(nóng)轉(zhuǎn)變?yōu)橐龑鐣Y產(chǎn)進入農(nóng)村。同時政府要引導非正式金融機構(gòu)與正式金融機構(gòu)之間的垂直合作，促進兩者之間的聯(lián)系，發(fā)揮各自的優(yōu)勢，擴大金融服務(wù)范圍，解決涉農(nóng)金融機構(gòu)的持續(xù)性與盈利性問題，讓資金在農(nóng)村內(nèi)部流動，使農(nóng)村“造血功能”實現(xiàn)良性循環(huán)。
1.2考慮到當前農(nóng)村貸款缺乏貸款機構(gòu)認可的抵押品，需要政府加大農(nóng)村保險投入，為貸款機構(gòu)開展無抵押貸款的發(fā)放提供可靠保障。
1.3完善基層官員的考核體系，考慮到經(jīng)濟發(fā)展與社會公平，將扶貧完成率，小額貸款率，不良貸款率等指標加入到“大學生村官”與地方村官考核體系中，避免一味追求貸款額度增加而忽略底層農(nóng)戶的貸款風險，綜合考慮貸款者與放貸者的效用問題。
2.制度建設(shè)完善市場環(huán)境
2.1通過相關(guān)法律安排和制度建設(shè)一方面確定農(nóng)村小額信貸的合法性和規(guī)范性，使證券化的產(chǎn)品本金和收益得到保障，另一方面要規(guī)范相關(guān)金融機構(gòu)的行為，要求其信息充分披露，避免機構(gòu)進行過度證券化，刻意降低信貸抵押品的抵押額度，銀行間機構(gòu)次級產(chǎn)品互持等行為。
2.2完善信托型目的載體（SPT），建立特殊目的載體（SPV）有效解決“破產(chǎn)隔離”與資產(chǎn)的“真實出售”問題。
2.3增強證券資產(chǎn)信息的披露，貸款銀行與進行證券化的金融機構(gòu)要了解貸款者的動態(tài)信息并進行披露，貸款機構(gòu)在貸款前了解借款人信用，借款后了解其還款能力，對于未來現(xiàn)金流入做出合理預(yù)期，并及時更新還款信息。采取的方式是：與當?shù)卮髮W生村官或者基層干部加強聯(lián)系，發(fā)揮他們的基層溝通能力以及利用金融及相關(guān)專業(yè)知識。
3.加強創(chuàng)新打開投資新局面
3.1豐富投資主體與投資產(chǎn)品類型。打通一二級債券市場間的壁壘，進一步擴大金融市場投資者范圍，同時還要積極尋求產(chǎn)品及交易創(chuàng)新，豐富產(chǎn)品市場，活躍交易市場。
3.2鼓勵機構(gòu)進行金融創(chuàng)新，將新興技術(shù)應(yīng)用到金融服務(wù)中來。大數(shù)據(jù)，區(qū)塊鏈等技術(shù)都已經(jīng)越來越成熟，新技術(shù)的使用有效提高信息透明度，為投資者創(chuàng)造了安全的投資環(huán)境。
作者單位：山東工商學院
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