——大連商品交易所創(chuàng)新“保險+期貨”支農(nóng)紀(jì)實
“截至2015年11月底，東北四省的玉米庫存達(dá)到歷史最高點，存量相當(dāng)于全國一年的玉米消費量，其中80%是按照國家厘定的臨時收儲價格收購進來的。”相關(guān)人士在“清華三農(nóng)論壇2016”表示。
客觀地說，國家臨儲收購政策的出臺，健全了國家農(nóng)業(yè)政策支持保護體系，玉米價格的持續(xù)上漲也使得農(nóng)民收入穩(wěn)步提高，但同時收儲政策的弊端也日益顯現(xiàn)，比如：庫存壓力巨大，市場價格區(qū)域性扭曲，進口替代品大量涌入，大幅增加托市地區(qū)企業(yè)用糧成本，加劇了產(chǎn)業(yè)的不均衡，從而阻斷了產(chǎn)業(yè)鏈。
怎樣能既保障農(nóng)民收入，又能理順市場購銷環(huán)節(jié)、減輕國家負(fù)擔(dān)？為了解決上述問題，實現(xiàn)當(dāng)前農(nóng)產(chǎn)品補貼政策向市場化過度，大連商品交易所（以下簡稱“大商所”）通過不斷探索，找到了一條通過“保險+期貨”保障農(nóng)民收入，紓解農(nóng)業(yè)風(fēng)險的新路。
業(yè)務(wù)創(chuàng)新，把保護農(nóng)戶收益放在首位
通過二次點價、兩次結(jié)算，為農(nóng)民的糧食銷售價格托底，農(nóng)民還能分享到未來一段時期可能出現(xiàn)的價格上漲紅利。利用場外期權(quán)，期貨公司風(fēng)險管理公司進行了業(yè)務(wù)創(chuàng)新，通過期貨市場對沖糧食價格漲跌風(fēng)險。
雖然國家層面已經(jīng)充分肯定了農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價格保險的重要性，而且保監(jiān)會也積極鼓勵保險公司進行農(nóng)產(chǎn)品價格保險方面的創(chuàng)新，但此前的探索和實踐，卻面臨著風(fēng)險轉(zhuǎn)移和分散的難題，其中主要的問題在于，對保險公司而言，如果沒有做好承保的價格波動風(fēng)險管理，極有可能因價格在集中時間段持續(xù)性大幅波動而帶來支付大額賠款的財務(wù)風(fēng)險。人保集團風(fēng)險管理部李華博士說，實際上就是保險公司需要通過再保險來分散承保價格保險的風(fēng)險，但傳統(tǒng)的再保險市場對此還比較謹(jǐn)慎，這是此前價格保險推廣面臨的關(guān)鍵問題。
其實，這個價格保險的再保險市場是存在的，那就是期貨市場。2013/14年度，大商所推動新湖期貨探索“保險+期貨”跨金融市場創(chuàng)新合作，其旗下上海新湖瑞豐金融服務(wù)有限公司（下稱新湖瑞豐）在錦州義縣試點的“二次點價+復(fù)制期權(quán)”項目。所謂二次點價就是農(nóng)民在玉米上市初期，將糧食銷售給新湖瑞豐，后者先按保底價核算的貨款支付給農(nóng)民部分貨款。同時在未來一段時期，如果糧食價格出現(xiàn)上漲，農(nóng)民有權(quán)力在某一天要求二次點價，新湖瑞豐將此階段糧食價格上漲的一部分市場收益再返給農(nóng)民，如果糧食價格下跌，則農(nóng)民仍然享有保底價。農(nóng)民兩次結(jié)算，兩次受益。
大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹：“通過二次點價、兩次結(jié)算，為農(nóng)民的糧食銷售價格托底，農(nóng)民還能分享到未來一段時期可能出現(xiàn)的價格上漲紅利。而利用場外期權(quán)，期貨公司風(fēng)險管理公司進行了業(yè)務(wù)創(chuàng)新，通過期貨市場將糧食價格漲跌的風(fēng)險對沖掉。”
風(fēng)險共擔(dān)，構(gòu)筑多方共贏機制
—農(nóng)民購買價格保險保收益—保險公司購買場外期權(quán)對沖風(fēng)險—期貨公司風(fēng)險管理公司在期貨交易所場內(nèi)復(fù)制期權(quán)覆蓋風(fēng)險的閉環(huán)。
2015年，新湖期貨利用積累的經(jīng)驗，開始主動引入保險公司，打造農(nóng)民買價格保險保收益、保險公司購買場外期權(quán)對沖風(fēng)險、期貨公司風(fēng)險管理公司場內(nèi)復(fù)制期權(quán)覆蓋風(fēng)險的閉環(huán)。即：農(nóng)民購買價格保險保收益—保險公司購買場外期權(quán)對沖風(fēng)險—期貨公司風(fēng)險管理公司在期貨交易所場內(nèi)復(fù)制期權(quán)覆蓋風(fēng)險的閉環(huán)。
具體來講，保險公司基于期貨市場上相應(yīng)的農(nóng)產(chǎn)品期貨價格，開發(fā)農(nóng)產(chǎn)品價格保險產(chǎn)品，農(nóng)民或農(nóng)業(yè)企業(yè)通過購買保險公司的農(nóng)產(chǎn)品價格險產(chǎn)品，來確保和穩(wěn)定收益；保險公司通過購買期貨公司風(fēng)險管理子公司提供的場外看跌期權(quán)產(chǎn)品來對沖賠付風(fēng)險，以達(dá)到“再保險”的目的；期貨公司風(fēng)險管理子公司利用其專業(yè)操作優(yōu)勢在期貨市場進行相應(yīng)看跌期權(quán)復(fù)制，從而轉(zhuǎn)移和化解市場價格風(fēng)險，并通過權(quán)利金收益獲取合理利潤。
對此，大商所相關(guān)人員分析說：“閉環(huán)中，保險公司短期還不具備直接到期貨市場中進行風(fēng)險對沖的能力，因此其選擇期貨公司、風(fēng)險管理公司作為再保險對象，在目前還沒有場內(nèi)期權(quán)的情況下，通過購買期貨公司風(fēng)險管理子公司場外期權(quán)的形式將保單進行再保險，最終各模式主體各取所需、共同收益、多方共贏。”
在這樣的機制設(shè)計下，去年8月，國內(nèi)首個與期貨結(jié)合的農(nóng)產(chǎn)品價格保險合同完成簽訂。人保財險大連市分公司分別與錦州義縣桂勇玉米種植專業(yè)合作社、義縣華茂谷物種植專業(yè)合作社和北京偉嘉集團簽訂了玉米期貨價格保險和雞蛋期貨價格保險合同，并與新湖期貨簽署業(yè)務(wù)合作協(xié)議，利用期貨等衍生品市場轉(zhuǎn)移賠付風(fēng)險。9月，人保財險與大商所在武漢舉行“‘保險+期貨+銀行’金融協(xié)同創(chuàng)新服務(wù)‘三農(nóng)’發(fā)展系列項目”簽約儀式，大商所推動人保財險湖北分公司與湖北浠水蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)簽訂雞蛋期貨價格保險合同，多方攜手金融創(chuàng)新產(chǎn)品走入我國蛋雞養(yǎng)殖主產(chǎn)區(qū)，共同服務(wù)“三農(nóng)”。
任重道遠(yuǎn)，配套措施仍待完善
為農(nóng)民和農(nóng)合組織提供保證售糧收益新路徑，保險公司和風(fēng)險管理子公司的創(chuàng)新職能得到充分發(fā)揮。但是，也應(yīng)該看到，與預(yù)定的場外期權(quán)模式仍有差距。
2015年，通過“保險+期貨”試點模式，錦州義縣當(dāng)?shù)睾献魃甾r(nóng)戶在銷售現(xiàn)糧之外，獲得明顯收益。“這個法子老好了，我們糧食不光不愁賣，而且以后玉米價格漲了，我們能再拿到漲的那部分錢！價格跌了，還能得到賠付的錢”義縣一位種糧大戶說到。期初，農(nóng)民支付的保費是115元/噸，保險到期時，農(nóng)民獲得保險理賠240元每噸，綜合收益達(dá)125元/噸。新湖瑞豐董事長李北新告訴記者，新湖瑞豐通過充分利用期貨和期權(quán)這些專業(yè)而相對復(fù)雜的工具回避市場風(fēng)險，在保證農(nóng)民初始售糧價格高出國家收儲價的同時，又為農(nóng)民保留了價格繼續(xù)上漲情況下繼續(xù)獲益的權(quán)利，探索出了期現(xiàn)結(jié)合，促進農(nóng)民增收的新路。
為農(nóng)民和農(nóng)合組織提供糧食銷售新路徑，風(fēng)險管理子公司的創(chuàng)新職能得到充分發(fā)揮。但是，也應(yīng)該看到，與預(yù)定的場外期權(quán)模式具有差距。據(jù)介紹，按照預(yù)定的設(shè)計模式，在整個期現(xiàn)貨運轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)中，農(nóng)合組織、現(xiàn)貨子公司及龍頭企業(yè)均有參與，分工不同，是一個完整的產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)。由龍頭企業(yè)與農(nóng)合組織或者農(nóng)戶簽訂場外期權(quán)合同，由現(xiàn)貨子公司負(fù)責(zé)期貨期權(quán)操作回避風(fēng)險。
農(nóng)產(chǎn)品價格漲跌風(fēng)險需要通過期貨市場進行復(fù)雜的保值策略才能夠規(guī)避，而其中的核心對沖工具就是期權(quán)。通過期權(quán)工具，相當(dāng)于買了一份農(nóng)產(chǎn)品價格保險，規(guī)避價格雙向波動風(fēng)險，也希望能就此探索出一條能夠?qū)鴥?nèi)當(dāng)下的糧食收儲政策起到有益補充。對此，大商所相關(guān)部門負(fù)責(zé)人認(rèn)為：“由于目前國內(nèi)沒有上市玉米期權(quán)，因此操作采用是復(fù)制期權(quán)的替代方式，但復(fù)制期權(quán)畢竟無法完全代替期權(quán)本身，所付出的期權(quán)費成本也相應(yīng)更高一些。因此希望我國的農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)能夠盡快上市，為服務(wù)“三農(nóng)”提供更為重要的金融工具。”
短評
大連商品交易所通過“保險+期貨”的辦法，強化農(nóng)產(chǎn)品定價及風(fēng)險管理效率，為產(chǎn)業(yè)客戶參與套期保值提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，提高了涉農(nóng)企業(yè)、農(nóng)民專業(yè)合作社等新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體化解市場風(fēng)險的能力。
眾所周知，農(nóng)產(chǎn)品風(fēng)險較高，農(nóng)業(yè)保險對幫助經(jīng)營主體應(yīng)對風(fēng)險具有重要意義，未來發(fā)展農(nóng)業(yè)保險應(yīng)充分發(fā)揮市場和政府兩個作用，通過健全完善制度框架、推進產(chǎn)品創(chuàng)新及鼓勵發(fā)展多元化農(nóng)業(yè)保險機構(gòu)等措施，降低農(nóng)戶經(jīng)營損失。期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能，也是化解農(nóng)業(yè)市場風(fēng)險的有效途徑之一。
保險與期貨的結(jié)合，未來無疑將降低農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險，從而為廣大農(nóng)戶增收提供保障。
中國鄉(xiāng)村發(fā)現(xiàn)網(wǎng)轉(zhuǎn)自：農(nóng)民日報
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