小編語：十九大報(bào)告中提到：“過去的五年中，中國的城鎮(zhèn)化率年均提高一點(diǎn)二個(gè)百分點(diǎn)，八千多萬農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口成為城鎮(zhèn)居民。”。城鎮(zhèn)化與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)息息相關(guān)，中國地方政府加快推進(jìn)城鎮(zhèn)化進(jìn)程中普遍面臨著基礎(chǔ)設(shè)施融資難題，這也直接成為當(dāng)前地方政府杠桿率居高不下的直接原因。本文對中國城鎮(zhèn)化融資的發(fā)展歷程進(jìn)行了歷史回顧，分析了中國城鎮(zhèn)化基礎(chǔ)設(shè)施融資狀況，以及下一階段城市基礎(chǔ)設(shè)施融資所面臨的問題，探索中國下一階段基礎(chǔ)設(shè)施融資方式。
十九大報(bào)告中提到：“過去的五年中，中國的城鎮(zhèn)化率年均提高一點(diǎn)二個(gè)百分點(diǎn)，八千多萬農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口成為城鎮(zhèn)居民。”基礎(chǔ)設(shè)施為城鎮(zhèn)化推進(jìn)提供了必要的支持，而城鎮(zhèn)化的不斷提高又助推了基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)進(jìn)程。即使有研究表明現(xiàn)在中國的城鎮(zhèn)化進(jìn)展速度有所趨緩，但是考慮到龐大的人口基數(shù)，這個(gè)城鎮(zhèn)化進(jìn)程對基礎(chǔ)設(shè)施的需求依然是相當(dāng)強(qiáng)勁的。
改革開放以來，中國的城鎮(zhèn)化建設(shè)不斷加快，城鎮(zhèn)化率逐年提升，從1979年的19%增加到2016年的57%。中國已經(jīng)有超過50%的人口生活在城市，目前依然保持著較快的城鎮(zhèn)化推進(jìn)速度。現(xiàn)在通常認(rèn)可的市場預(yù)期是，預(yù)計(jì)到2030年中國的城鎮(zhèn)化率將達(dá)到65%～70%，屆時(shí)將有大約10億人生活在城市。與之相伴的基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)融資需求依然較大。這也意味著：中國快速的城鎮(zhèn)化必然需要一個(gè)大規(guī)模的資金跨時(shí)空匹配機(jī)制來支撐。如果不能創(chuàng)新性地解決城鎮(zhèn)化進(jìn)程中的基礎(chǔ)設(shè)施融資問題，就可能不斷推高地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，為當(dāng)前正在推動的去杠桿增加了難度。
從趨勢看，中國推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化的瓶頸之一即是城市基礎(chǔ)設(shè)施融資，在中國城鎮(zhèn)化的新階段，這些基礎(chǔ)設(shè)施投資正逐步從高鐵、高速公路以及機(jī)場建設(shè)轉(zhuǎn)向軌道交通、園林綠化以及城市供水、燃?xì)夤艿馈⑽鬯幚淼裙苍O(shè)施。2016年城市市政公用設(shè)施固定資產(chǎn)投資17460億元，其中，軌道交通、園林綠化投資及城市供水分別占城市市政公用設(shè)施固定資產(chǎn)投資的23.4%、9.6%和3%。 然而，在當(dāng)前融資和財(cái)稅體制下，城市基礎(chǔ)設(shè)施融資依然存在諸多挑戰(zhàn)，突出表現(xiàn)在地方政府缺少可持續(xù)的支柱稅種和主體稅源、公共服務(wù)責(zé)任和財(cái)力不匹配、地方債務(wù)負(fù)擔(dān)壓力較大、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過度依賴土地出讓收入、融資渠道單一且存在一定預(yù)算軟約束問題等。為解決上述突出矛盾，需要城市基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行必要的城市融資工具創(chuàng)新、財(cái)稅體制改革、以及土地制度改革等創(chuàng)新，從而打造可持續(xù)的城市融資方式。
一、中國城市基礎(chǔ)設(shè)施融資方式是如何一步步演變到當(dāng)前的格局？
歷史上，中國城市基礎(chǔ)設(shè)施融資模式經(jīng)歷了“以財(cái)政投入為主、銀行信貸為輔”到 “土地財(cái)政為主，財(cái)政投入、銀行信貸為輔”，進(jìn)而到“打包信貸為主導(dǎo)的多元化融資”的路徑。
第一階段，1986-1990年，屬于財(cái)政資金接近包攬階段。在這一時(shí)期實(shí)施的是“放權(quán)讓利”、“財(cái)政包干”、開征城建維護(hù)稅等一系列改革，地方政府的財(cái)政稅收較為寬裕。當(dāng)時(shí)95%以上的城市建設(shè)所需資金來自于財(cái)政專項(xiàng)收入，包括中央撥款、地方撥款和稅費(fèi)等。
第二階段，1991-1997年，屬于土地經(jīng)營為主導(dǎo)的階段。1992年之后地方政府的投資熱情高漲，城市建設(shè)的投資需求也迅速擴(kuò)張。但與此同時(shí)，中國在1994年實(shí)施了分稅制改革，大幅度提高中央政府的財(cái)政收入占比全國財(cái)政收入的比重，而“事權(quán)”的重心則慢慢開始下沉。為滿足城建的需要，地方政府在1991年國有土地改革之后就開始追尋市場化的融資方式，土地經(jīng)營收益逐步成為地方政府的主要財(cái)源。1992年開始，各地陸續(xù)成立了不少政府性的城市投資公司，作為地方政府的融資平臺；依托這些平臺，銀行貸款成為地方城市建設(shè)重要的融資來源。可以看到，在1991-1997年間，以土地為主的資源收益比重達(dá)到了42.6%。
第三階段，2002以來，屬于“打包貸款”為主導(dǎo)的融資階段。伴隨著亞洲金融危機(jī)的結(jié)束，新一輪的城市化投資浪潮到來。當(dāng)時(shí)有兩個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)背景：（1）2002年的“二次分稅制改革”，2002年之后開始實(shí)施了新的所得稅分享制度，致使地方政府由原有的分享50%下降到40%；（2）2003年，為維護(hù)糧食安全等戰(zhàn)略，中國出臺了包括限制土地“農(nóng)轉(zhuǎn)非”政策、從嚴(yán)審批建設(shè)用地等一系列調(diào)控政策。在這樣的背景下，“打包貸款”逐漸開始興起，依托政府設(shè)立的融資平臺，地方政府開始向國家開發(fā)銀行等政策性金融機(jī)構(gòu)申請期限長、額度大、可以充當(dāng)資本金使用的“軟貸款”，從而緩解了地方城市建設(shè)的資金不足問題。從數(shù)據(jù)上看，在2002-2005年期間各種債務(wù)貸款在城市建設(shè)中占比超過30%。2008年次貸危機(jī)以后，伴隨龐大的基礎(chǔ)設(shè)施投資和融資需求，2009年-2010年融資平臺快速增長，融資平臺由預(yù)算法間接催生。到2010年底，地方債務(wù)融資平臺公司超過了6500家，政府性債務(wù)余額約為4.97萬億元人民幣，約占2010年底全國地方政府性債務(wù)余額的46％。另外，經(jīng)審計(jì)發(fā)現(xiàn)，有1734家公司存在管理不規(guī)范，盈利出現(xiàn)虧損，約占總數(shù)的26%。為了加強(qiáng)對融資平臺的監(jiān)管，以及厘清地方融資平臺債務(wù)與地方政府債務(wù)之間的關(guān)系，2010年至今，中國政府發(fā)布了一系列與地方政府融資平臺相關(guān)的政策，試圖理清地方政府在基礎(chǔ)設(shè)施融資中的債務(wù)狀況。
二、當(dāng)前是如何為城鎮(zhèn)化中的基礎(chǔ)設(shè)施融資的？
如何為快速推進(jìn)的城鎮(zhèn)化融資，是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)和金融體系中最引人注目的問題之一。進(jìn)入21世紀(jì)以來，城鎮(zhèn)化進(jìn)程繼續(xù)保持較快的速度，中國對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資金額隨之提升，全國市政公用設(shè)施建設(shè)固定資產(chǎn)投資額從2000年的1890.7億元增長到2015年的16204.4億元。在2009年中國政府四萬億為代表的一攬子經(jīng)濟(jì)政策刺激下，2009-2010年市政公用設(shè)施投資額迅猛增長。2011年到2013年市政公用設(shè)施投資額進(jìn)入平穩(wěn)增長通道，最近的這幾年每年的投資額穩(wěn)定在1.6萬億左右。
整體來看，中國的城鎮(zhèn)化融資模式已由早期的政府完全計(jì)劃控制、財(cái)政預(yù)算支付，逐步轉(zhuǎn)型為財(cái)政資金引導(dǎo)、市場資金配合的市場化融資模式。如今，基于基礎(chǔ)設(shè)施的特性，地方政府依然作為重要的投資主體地位參與其中，由社會各方資金共同參與城鎮(zhèn)化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資主體多元化格局稍見雛形。目前，中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金來源由中央和地方政府財(cái)政撥款、國內(nèi)貸款、債權(quán)融資、利用外資、自籌資金以及其他資金構(gòu)成。
1、中央和地方政府財(cái)政撥款
在2000年之前，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的財(cái)政撥款來自于中央財(cái)政撥款，2001年之后，地方政府財(cái)政撥款開始用于市政公用設(shè)施建設(shè)，在這十幾年的時(shí)間里，地方政府財(cái)政撥款由2001年的379.1億元增加到2015年的4406.3億元，地方財(cái)政撥款已是政府財(cái)政撥款的主要力量。
2、國內(nèi)貸款
20世紀(jì)90年代中后期以來，隨著土地有償使用制度的推廣，各地逐漸步入“土地財(cái)政”型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，即通過土地開發(fā)與市政建設(shè)帶動土地升值，再通過土地轉(zhuǎn)讓或拍賣，獲得資金用于城市建設(shè)。銀行貸款作為傳統(tǒng)的融資方式，也是地方政府城鎮(zhèn)化建設(shè)重要的資金來源之一，但是中國法律規(guī)定不允許地方政府直接向銀行借款，地方政府就成立了融資平臺公司來幫助政府貸款。改革開放以來，國內(nèi)貸款在市政公用設(shè)施建設(shè)固定資產(chǎn)投資額中所占的比重逐漸提高，進(jìn)入21世紀(jì)以后，每年國內(nèi)貸款金額占城建資金的比例都在20%以上。目前中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的國內(nèi)貸款主要是商業(yè)銀行貸款。
3、政府與社會資本合作融資（Public-Private Partnership，PPP）
市政公用設(shè)施投資已經(jīng)從以前主要依靠中央財(cái)政撥款發(fā)展到國內(nèi)貸款、自籌資金、發(fā)行債券及吸引外資等多元化資金來源。2015年中國市政公用設(shè)施資金主要來源于地方財(cái)政撥款、國內(nèi)貸款以及自籌資金，分別占到總城建資金的28.8%、26.1%和27.9%，可以看出自籌資金已經(jīng)成為市政公用設(shè)施投資的重要來源。
截止到2017年9月，全國PPP入庫總項(xiàng)目數(shù)14220個(gè)，投資總額17.8萬億元，已到執(zhí)行階段項(xiàng)目為2388個(gè)，總投資額為4.1萬億元。其中，市政工程類PPP項(xiàng)目入庫數(shù)為5000個(gè)，投資金額為4.8萬億元，市政工程PPP項(xiàng)目落地率為37.69%，項(xiàng)目已到執(zhí)行階段個(gè)數(shù)是954個(gè)，投資額為1.4萬億元,執(zhí)行階段項(xiàng)目數(shù)和投資額均位居各行業(yè)PPP項(xiàng)目首位。
三、下一階段城市基礎(chǔ)設(shè)施融資：融資需求和突出問題
（一）融資需求
盡管經(jīng)過近年來大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，城鎮(zhèn)化進(jìn)程中的基礎(chǔ)設(shè)施需求有了很大的改進(jìn)，但是，隨著下一階段新型城鎮(zhèn)化的持續(xù)推進(jìn)，城鎮(zhèn)化仍將產(chǎn)生巨大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求。目前來看，長三角和珠三角人均基礎(chǔ)設(shè)施存量最高、中部地區(qū)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后，但即便是長三角地區(qū)也與G7集團(tuán)國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)平均水平依然存在不小的差距。
從未來的基礎(chǔ)設(shè)施投資需求結(jié)構(gòu)上看：
第一，從路網(wǎng)密度來看，中國鐵路和公路建設(shè)相對滯后，依然存在較大投資空間。2015年中國鐵路營業(yè)里程達(dá)到12.1萬公里，比上年增長8.2%，里程長度居世界第二位僅次于美國。但從路網(wǎng)密度的國際比較來看，不論是基于國土面積還是基于國家總?cè)丝冢袊cG7國家相比都是存在較大差距。2015年，中國鐵路路網(wǎng)密度僅為G7國家人均里程的24%，要想達(dá)到現(xiàn)在G7國家的水平需要30多年的時(shí)間。而中國人均公路里程是G7國家均值的24%，公路密度為G7國家均值的31%。
第二，公共設(shè)施供給不足，投資將隨著城市化進(jìn)程的推進(jìn)而不斷加大。隨著基本的道路、橋梁等建設(shè)完善之后，政府的社會公共服務(wù)職能就愈顯重要，城市污水的處理、燃?xì)夤艿赖匿佋O(shè)、城市綠化、垃圾處理、公園的建設(shè)等公共設(shè)施投資續(xù)期加大。截止到2015年城市最基本的燃?xì)馄占奥噬杏性颇虾臀鞑貎墒∥催_(dá)到80%。
第三，從基礎(chǔ)設(shè)施質(zhì)量來看，中國的基建設(shè)施仍處于落后階段。根據(jù)2015年世界經(jīng)濟(jì)論壇的報(bào)告，中國在144個(gè)國家和地區(qū)中基礎(chǔ)設(shè)施質(zhì)量排名為第39位，遠(yuǎn)落后于各發(fā)達(dá)國家。另外各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施質(zhì)量排名，公路排名為第42名，鐵路排名第16名，航空排名第51名。
第四，公共資源的扭曲配置。具體來說，城市的行政等級越高，所能集中的公共資源越充裕，公共服務(wù)水平越高，同時(shí)基本生產(chǎn)和生活要素價(jià)格相對較低。以2016年燃?xì)馄占奥蕿槔珖h城市燃?xì)馄占奥蕿?8.19%，全國鎮(zhèn)城市燃?xì)馄占奥蕿?9.52%，遠(yuǎn)低于高行政級別城市95.75%的燃?xì)馄占奥省?/span>
（二）突出問題
在中國城鎮(zhèn)化進(jìn)程中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資需求總量依然較大的背景下，當(dāng)前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資渠道的規(guī)范和財(cái)稅體制的制約卻對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提出了諸多挑戰(zhàn)，這些矛盾突出表現(xiàn)在幾個(gè)方面：
第一，目前城鎮(zhèn)化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資渠道較少、較為集中且仍是以政府為主導(dǎo)，市場化融資方式相對處于初級階段。中國政府仍然是基礎(chǔ)設(shè)施資金融資來源的主體，相對集中的融資渠道，導(dǎo)致融資環(huán)境不佳。多元化的融資主體的不健全，讓地方政府承受了主要的財(cái)政負(fù)擔(dān)，基礎(chǔ)設(shè)施資金供應(yīng)不足，減緩了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度，特別是在一些持續(xù)吸引人口流入的中心城市群，往往其基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)無法滿足城鎮(zhèn)化進(jìn)程的需要。雖然地方政府已經(jīng)認(rèn)識到了市場化融資所存在的優(yōu)勢，但是中國相應(yīng)的法律法規(guī)、相關(guān)政策以及地方政府的市場化改革準(zhǔn)備等還有待完善，導(dǎo)致現(xiàn)在市場化融資模式并不能很好的運(yùn)用到基礎(chǔ)設(shè)施融資當(dāng)中。
第二，中國的行政和財(cái)稅管理機(jī)制存在“財(cái)權(quán)向上集中、事權(quán)向下下沉”的狀態(tài)。這表現(xiàn)在：（1）省、市兩級作為高等級地方政府，財(cái)力雄厚；而縣和鄉(xiāng)鎮(zhèn)兩級作為低等級地方政府，財(cái)政緊張則成為常態(tài)，收入嚴(yán)重倚賴預(yù)算外收入、制度外收入等資金。（2）土地作為地方融資的載體之一，在部分中西部省份中的分配中，土地指標(biāo)的分配存在嚴(yán)重向諸如副省級等大型城市偏斜的情況。
第三，融資平臺以前曾作為一種特定意義上的金融創(chuàng)新，但目前在嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)范下，以往通過融資平臺進(jìn)行融資的空間受到了很大限制。自2011年審計(jì)署公布對地方政府融資平臺的債務(wù)審計(jì)報(bào)告以來，面對可能的地方政府的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門繼續(xù)實(shí)施對平臺貸款的從嚴(yán)政策，2011年明確強(qiáng)調(diào)“禁止展期和借新?lián)Q舊”，一直到2013年年初中國銀監(jiān)會公布《銀監(jiān)會關(guān)于加強(qiáng)2012年地方政府融資平臺風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》，強(qiáng)調(diào)以緩釋風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，以降舊控新為重點(diǎn)，表明對平臺貸款會持審慎態(tài)度。2014年到2015年國務(wù)院與財(cái)政部連續(xù)發(fā)文要求明確政府和融資平臺的責(zé)任，融資平臺不能新增政府債務(wù)，對地方政府債務(wù)實(shí)施限額管理，明確取消融資平臺公司為政府融資的功能。另外，新的預(yù)算法實(shí)施之后，由于融資平臺新增債務(wù)不再屬于政府債務(wù)，沒有了地方政府的信用擔(dān)保，融資平臺的融資能力得到了系統(tǒng)性弱化。2017年5月，財(cái)政部等六部委對融資平臺進(jìn)一步約束，使融資平臺的融資行為日益規(guī)范化，但同時(shí)未來基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資將需要尋找更豐富的渠道來滿足融資需求。PPP融資試圖隔斷地方債務(wù)增長與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的直接聯(lián)系，但是因?yàn)橐恍┑胤酱嬖诘牟灰?guī)范的PPP融資操作方式，也使得其中一些項(xiàng)目的債務(wù)壓力實(shí)際上是由地方政府承擔(dān)的。
四、探索中國下一階段融資方式新途徑
下一階段，為滿足城市基礎(chǔ)設(shè)施的融資需求，合適的融資政策應(yīng)該尋求在融資工具創(chuàng)新和投融資體制改革方面做出必要的突破。
1、探索規(guī)范的市政債
從國際經(jīng)驗(yàn)看，市政債是地方政府基礎(chǔ)設(shè)施上建設(shè)最重要的融資模式。從發(fā)達(dá)國家的債券發(fā)展歷程上來看，市政債是成熟且有效的地方政府融資手段，讓政府的投融資活動接受市場的檢驗(yàn)，讓市場來定價(jià)也有利于提升市政建設(shè)本身的效率。美國是地方政府債券發(fā)行最早的國家，也是當(dāng)前世界上地方政府債券發(fā)行規(guī)模最大的國家。
從國際經(jīng)驗(yàn)看，中國逐步實(shí)現(xiàn)從“城投債”到“市政債”的轉(zhuǎn)變是必由之路，而且市政債和財(cái)產(chǎn)稅的搭配組合，也將有助于解決中國城鎮(zhèn)化發(fā)展的融資問題。“十二五”規(guī)劃綱要明確提出“要深化城市建設(shè)投融資體制改革，發(fā)行市政項(xiàng)目建設(shè)債券”。未來地方政府債券發(fā)行市政債券，需要在法律法規(guī)、制度建設(shè)、金融體系完善等方面予以支持與完善。另外，要想使市政債成為一種可行的融資途徑，中國也需要在財(cái)稅制度和地方預(yù)算方面做出必要的改革，改變分權(quán)制的財(cái)稅體系。
2、吸引私營部門參與
從國際經(jīng)驗(yàn)觀察，私營部門和政府部門在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的過程中可以發(fā)揮互補(bǔ)的作用。目前PPP的相關(guān)制度機(jī)制尚待完善，對于大量民間資本而言，參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍具有門檻，如果政府能夠在私營部門的準(zhǔn)入和退出方面，做出合適的安排，也有利于鼓勵民間資本在基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)中發(fā)揮協(xié)調(diào)和互補(bǔ)的功能。從國際和國內(nèi)實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)看，如何吸引民間資本進(jìn)入，已經(jīng)有不少可行的途徑可以探索、總結(jié)和推廣。
例如，香港地鐵公司的“軌道+物業(yè)”模式就可以在國內(nèi)軌道交通的建設(shè)中進(jìn)行借鑒吸收。香港地鐵公司是世界主要城市地鐵運(yùn)營公司中為數(shù)不多的能夠持續(xù)保持盈利的公司之一，其創(chuàng)新模式在于“軌道+物業(yè)”，地鐵公司和政府達(dá)成協(xié)議，支付土地價(jià)格給政府獲得車站和車輛段上蓋及周邊的物業(yè)開發(fā)權(quán)，香港地鐵利用其專業(yè)項(xiàng)目管理體制以監(jiān)督地鐵建設(shè)工程及物業(yè)聯(lián)動開發(fā)。此模式一方面利用地鐵的便利使周邊土地升值，利用物業(yè)開發(fā)回收增值，以補(bǔ)貼地鐵建設(shè)成本，令項(xiàng)目獲得合理回報(bào)；另一方面上蓋物業(yè)同步發(fā)展，為地鐵提供充足客源，增加運(yùn)營收入。
3、房產(chǎn)稅
在不少發(fā)達(dá)國家，房產(chǎn)稅是地方政府最重要的稅收來源之一，也是主體稅種。房產(chǎn)稅作為一種財(cái)產(chǎn)稅，本質(zhì)上是另一種形式的土地財(cái)政，區(qū)別只是在于對存量的土地征收，未來房產(chǎn)稅也可以發(fā)揮重要作用。從跨國對比來看，房產(chǎn)稅占比地方稅收的比重在發(fā)達(dá)國家較高，在發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)型國家較低。換言之，通常伴隨著一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)水平的不斷發(fā)展，房產(chǎn)稅對地方政府的稅收收入也愈來愈重要。
對于中國而言，房產(chǎn)稅可以改變土地收入的時(shí)間分布，是改變中國目前過度“土地財(cái)政”進(jìn)行鎮(zhèn)化建設(shè)融資的可選方案之一。現(xiàn)有的土地出讓方式其實(shí)是將土地以及土地可能帶來的收益一次性全部獲得，而房產(chǎn)稅則是在房產(chǎn)建成以后長限期獲得收入流，如果房產(chǎn)稅收入用于城鎮(zhèn)化建設(shè)，那么就匹配了兩者的資金與收益的期限問題。此外，城市未來財(cái)產(chǎn)稅收入的多少與城市化建設(shè)水平相關(guān)聯(lián)，城鎮(zhèn)化投入加大，市政建設(shè)水平提高，未來城市的土地和房屋價(jià)值將不斷提升，與之相關(guān)的財(cái)產(chǎn)稅就提高，城市建設(shè)未來的償還能力也會不斷增強(qiáng)。因此，從各成熟市場的發(fā)展規(guī)律來看，房產(chǎn)稅是未來的必由之路。
4、其它可能的創(chuàng)新方式
在一定條件下，未來資產(chǎn)證券化（ABS）、信托、資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）等金融創(chuàng)新工具都可以成為盤活資金存量、優(yōu)化增量資金使用效率的更為市場化的選擇方案。
第一，資產(chǎn)證券化（ABS）起源于美國，對于巨額投資的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目是一種備選的方式。收費(fèi)高速公路、污水處理廠等建設(shè)都需要大量的投資，建成以后將會形成大量的流動性極差的存量資產(chǎn)，但是這類資產(chǎn)有穩(wěn)定的現(xiàn)金收入流。對于此類資產(chǎn)，通過基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化（ABS）的方式，將流動性較差的存量資產(chǎn)變現(xiàn)盤活。ABS融資方式是20世紀(jì)70年代國際資本市場的最重要融資創(chuàng)新。
第二，信托。作為市場化的融資渠道，信托凸顯出其獨(dú)特的優(yōu)勢。信托公司可以對基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目提供股權(quán)或債權(quán)融資支持，也可以以基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的經(jīng)營類資產(chǎn)發(fā)行受益權(quán)信托，改善流動性。信托公司根據(jù)項(xiàng)目目的設(shè)計(jì)出的信托產(chǎn)品，引導(dǎo)社會資金，以貸款、投資、出租等方式管理資產(chǎn)，為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供了資金需求。
第三，資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）。資產(chǎn)支持票據(jù)，是指非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的、由基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款支持的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。比如：2012年8月初，中國銀行間交易商協(xié)會發(fā)布《銀行間債券市場非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》以來，南京城建、天房信、寧波城建、浦東路橋和南京公用控股共5家公司發(fā)行了總計(jì)55億元的企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)。多數(shù)票據(jù)的期限為1～2年，發(fā)行利率區(qū)間為5.3%～5.5%。
中國鄉(xiāng)村發(fā)現(xiàn)網(wǎng)轉(zhuǎn)自：作者的頭條號
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